近日，香港特区政府暗示，接待立法领会过《踏实币条例草案》，以在中国香港斥地法币踏实币刊行东谈主的发牌轨制，完善对编造金钱行动在香港的监管框架，以保执金融踏实，同期推动金融立异。

就在团结时分，好意思国的踏实币法案推出在即。《携带和树立好意思国踏实币国度立异法案》(GENIUS法案)现在以66票对32票通过了好意思国商议院的智力性投票，标记着该法案在商议院取得了遑急进展。后续，法案将干预商议院全体表决阶段。如果商议院最终通过，法案还需送交众议院审议并通过，临了由总统签署成功。

事实上，从三年前起香港特区政府就运转关怀踏实币。究竟港元踏实币背后的考量是什么？哪些机构有履历取得派司？对此，第一财经独家采访了金融科技集团Hashkey代币化高档司理李真金不怕火炫，此前他负责牵头国内头部公募基金金在香港推出的第一批比特币ETF诡计。在他看来，明确监管框架是主要意图，止境是2022年TerraUSD的崩盘事件后（踏实币一周内价值归零），各地监管机构皆运转果断到，踏实币市集的有序发展需要明晰且明确的监管框架。同期，这也有助于保管香港的外洋金融中心性位，尤其是增强对巨匠Web3情势和东谈主才的眩惑力。改日，最有可能苦求并取得法币踏实币刊行派司的机构可能是银行、大型互联网企业、金融科技公司等。

明确踏实币监管框架

昔日几年，巨匠范围内掀翻了踏实币飞扬。从Facebook推出的Libra，到Circle的USDC，再到监管趋严下的Tether等，踏实币正成为加密货币市集的遑急一员。中国香港通过《踏实币条例草案》无疑是在巨匠编造金钱监管边界迈出要道一步，事实上这一尝试的落地先于好意思国。

现在币圈踏实币的总体范畴约2500亿好意思元，总范畴看似不大，但增速惊东谈主。2019年3月时约为50亿好意思元，短短6年增长约45倍。踏实币具有一定的匿名性且波动性极低，越来越多东谈主将它当成好意思元的代替品来使用。踏实币最大的潜在问题无疑等于滥发，诚然Tether和Circle这两大主流刊行方一直暗示其执有金钱等于以致是高于发币量，比如说Tether宣称其储备中有约53亿好意思元的逾额储备，超出1:1挂钩USDT所需的部分。

从三年前起香港特区政府就运转关怀踏实币。止境是2022年TerraUSD的崩盘事件后，各地监管机构皆运转果断到，踏实币市集的有序发展需要明晰且明确的监管框架。

李真金不怕火炫对记者暗示，香港金管局于2022年发布加密金钱和踏实币规划文献，邀请业界和公众就联系的监管模式提议见识。在2023年财经事务及库务局（财库局）和金管局聚拢发表公众照顾文献，就联系监管踏实币刊行东谈主的立法建议蓄积见识。本年立法领会过《踏实币条例草案》。

他暗示，正如香港特区政府在公众照顾文献中所提到的那样，对踏实币实施监管，这背后主要有几个政策主见考量。

领先，明确的监管框架可有用支吾法币踏实币对货币与金融踏实组成的潜在风险。踏实币在老本跨境畅达、反洗钱等方面可能对传统金融体系带来新的挑战，通过施加监管可有用化解其中风险。

其次，为法币踏实币用户提供饱和的保障。幸免访佛TerraUSD这类的事件再次发生给投资者形成升天。

此外，保管香港的外洋金融中心性位。从外洋视角来看，这一监管政策稳健了巨匠主流趋势，与好意思国GENIUS法案、欧盟MiCA法案等外洋监管圭臬相呼应，有助于自若香港算作外洋金融中心的地位，增强对巨匠Web3情势和东谈主才的眩惑力。

另一重考量在于，香港特区政府此举也可促进香港编造金钱生态圈的可执续和负包袱地发展。通过树立明晰的监管框架，不仅能够增强投资者和机构对土产货编造金钱市集的信任度，还将眩惑更多合规企业选拔香港算作业务发展基地，丰富香港的数字金融生态。

事实上，香港恒久在探路加密金钱。2021 年 2 月 19 日，ProShares 向好意思国证券走动委员会（SEC）提交了比特币期货 ETF 的苦求，同庚10月认真上市；2024年1月10日，好意思国SEC批准了11只比特币现货ETF的上市苦求，包括来自贝莱德、富达等大型资管机构；香港则于2024年4月29日运转刊行比特币现货ETF，首批合计6只ETF居品，划分由三家内地头部公募基金的香港子公司刊行。

业内东谈主士对记者暗示，现时香港比特币ETF的最大问题在于流动性欠佳，同期走动手续费仍相对偏高。

李真金不怕火炫对记者称，踏实币发牌轨制和编造金钱现货ETF，皆属于香港编造金钱生态布局中的遑急组成部分，可协同自若香港的外洋金融中心性位。在改日，踏实币的法币挂钩属性也有助于投资者在传统货币与加密金钱之间更方便地调度，增强编造金钱现货ETF的二级市集流动性。

“但需顾惜的是两者侧要点不相同，踏实币发牌轨制，主要侧重在货币支付边界，因此属于香港金管局监管；编造金钱现货ETF，则属于老本市集边界，因此由香港证监会（SFC）监管。”他称。

巨匠踏实币监管趋严

近几年来踏实币的风险不断被说起，因此中国香港实则稳健巨匠潮水。

归来近几年踏实币的风险事件，最引东谈主关怀的事件发生在2022年5月，即UST崩盘事件。UST是由一家名为Terra的韩国公司刊行的算法踏实币，其价值与好意思元1:1锚定。UST 通过锻造 LUNA 来保管与好意思元的挂钩，当 UST 市集价钱低于 1 好意思元时，套利者可廉价买入 UST，赎回价值 1 好意思元的 LUNA 并出售赢利，以此踏实价钱。

然而，数字金钱举座下落使投资者担忧 LUNA 市值无法支执 UST 赎回，激励胆寒性抛售。多数抛售导致新的 LUNA 被锻造，供大于求使其价钱暴跌，市集对套利机制失去信心，UST 与 LUNA 价钱螺旋式下降，UST 脱锚贬值，最终崩盘。

即使是巨匠最大踏实币（USDT）刊行方Tether也存在访佛担忧，主淌若USDT挂钩金钱价值的不细目性。USDT 宣称与好意思元 1:1 挂钩，但市集质疑其储备金钱组成并非十足是足额好意思元现款或等价物（短期好意思国国债）。若储备金钱中包含其他风险金钱，在市集波动时，这些金钱价值可能下落，使 USDT 难以保管与好意思元的固定汇率。

好意思国商议院近期取得遑急进展的GENIUS法案亦意在监管踏实币。具体而言，法案的主要监管方针是“现在已有的币圈踏实币”，像Tether刊行的USDT、Circle刊行的USDC等主流踏实币，以确保它们的刊行和运营合乎监管圭臬。

业内东谈主士觉得，好意思国监管方可能会要求踏实币刊行东谈主取得联邦或州级许可，确保其合规运营。同期，刊行东谈主需猖獗老本充足率、流动性和风险照料要求, 确保踏实币可按1:1兑换好意思元或其他挂钩金钱，保护用户资金安全; 刊行东谈主如期清晰储备金钱信息，增强透明度；联邦储备系统和货币监理署（OCC）将有权监督世界性踏实币刊行东谈主; 强化反洗钱（AML）和了解客户（KYC）要求，拒接犯罪金融行动;确保踏实币不被用于犯罪走动或躲闪制裁。

踏实币监管框架尚待调处

不外，改日踏实币这一巨匠性金钱的监管仍存在一定挑战。

李真金不怕火炫 对记者暗示，各法律诠释统带区对踏实币的监管框架尚未调处，如好意思国在国会鼓励GENIUS法案，拟对非金融机构刊行踏实币设限；欧盟 MiCA 则要求刊行商猖獗老本与治理圭臬；香港的《踏实币条例草案》则要求最低交纳2500万港元的老本金，何况在香港或之外刊行宣称锚定港元价值的法币踏实币，皆必须申领派司，这或波及跨法律诠释辖区的监管合作，最终的监管可落地性也存在不细目性。三个法律诠释辖区在具体的监管要求上存在各异，这也会增多踏实币在巨匠的业务彭胀的阻力。

其次，手艺与运营风险也值得关怀。智能合约马虎、私钥照料演叨、走动平台安全事件等手艺风险已经存在，需加强审计、保障和救急处置机制。

香港也存在自身的特有上风。李真金不怕火炫觉得，相较于巨匠其他地区，香港地区的上风在于已在2022年明确了打造巨匠Web3.0中心的方针，港府对Web3.0执积极作风，因此港府的各监管部门，比如香港金管局与证监会在踏实币、编造金钱现货ETF、编造金钱托管等边界精良息争，形成“同行同规”的监管闭环，能够在充分防控风险的同期，支执跨市集立异。

在他看来，改日，如果要将踏实币阐扬出最大作用，取决于两点。一是需有用的利用场景，踏实币如果零落有用的利用场景，用户则零落执有的意愿，其蓄积效应将难以张开，无法形成有用范畴。自然，如果踏实币能与国度对外政策挂钩，其发展的速率折服会更快，阐扬的作用也会更大；二是必须与外洋主流货币或者后劲货币挂钩。踏实币的骨子是法定货币的数字化，踏实币的范畴受挂钩货币本人受接待进程的影响。举例好意思元踏实币与里拉踏实币比拟，好意思元踏实币自然更受接待。

改日，踏实币还需要编造金钱托管和进出金（OTC派司，波及踏实币与法币的兑换）的支执，现在这两块均在立法照顾阶段，改日关系监管门径落地后，将进一步促进踏实币的发展。

三类机构最有望取得派司

除了条例本人，改日哪些金融机构有望参与踏实币的刊行也备受关怀，派司苦求能够率将在2026年提速。

这次的条例说起，踏实币条例实施后，任何东谈主要在业务经由中在香港刊行法币踏实币，或在香港或之外刊行宣称锚定港元价值的法币踏实币，皆必须申领派司。苦求方须猖獗老本充足性（最低实缴老本2500万港元），合乎储备金钱照料（与畅达踏实币面值等值的高流动性金钱）及赎回（无附加条目赎回权）等方面的划定。

李真金不怕火炫对记者称，老本充足性这一要求其实上就淘汰了大部分资金实力不浑厚的中小公司。最有可能苦求并取得法币踏实币刊行派司的机构之一等于银行机构。银行在老本实力、风控能力和合规体系上具备自然上风，可凭借现存的业务框架快速转型为踏实币刊行商，比如现在参与踏实币沙盒的渣打银行。

大型互联网企业亦然候选者，这些企业在老本和手艺上具有浑矫捷力。止境是关于领有支付利用场景的互联网企业，其业务自然与踏实币契合。

此外，领有区块链底层手艺或支付蓄积的金融科技（FinTech）企业，同期具备饱和的老本，也最有可能苦求到派司，如圆币科技。

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周艾琳

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